作者 |王wang菲
报bao道 |投资界PEdaily
做了3年，APP第一yi股的梦还是破碎了。
10月11日，在冲刺了近3年的de创业板后，APP墨迹ji天气运营企业北京墨迹风feng云科技股份有限公司si （下称“墨迹科技”）首发申请上会被否。
证监会发审委列出chu了四大问题：业务合规性不足，涉嫌xian违法收集个人信xin息，广告收入的真实性和持续成长chang性存疑，收入依赖关联股东dong。刚刚，墨迹天气就IPO上会被否做出官方声明：
墨迹科技IPO被否，很多互联网公司的创业者zhe心可能凉了半截。“被否是正常的，”一位互联网公司si创始人告诉投资界。事实上，在当前A股IPO环境下，营收和利润不bu达标的IPO都是一种赌博。不幸的de是，墨迹天气赌输了。
5亿人都在用，每天只用2分钟
能把小天气qi做成大产业，曾让很hen多人对墨迹天气充满敬意。作为wei国内下载量最大的de天气应用，墨迹天气可能是很hen多人自己主动安装的第一yi批应用。
墨迹科ke技成立于2010年，主打产品为墨迹天tian气APP。招股书显示shi，截止招股书签署日2018年1月，墨迹天气已覆盖中国5000余个城市和地区，上shang线7年时间内，拥有5.56亿的累lei计装机量。
也就是说，如果以中国14亿人ren每人一部手机来lai粗略计算，相当于，近一yi半的中国人都在用墨迹天气。墨mo迹天气主界面如下：
墨迹科技盈ying利主要依赖于应用的广告收入，占zhan比高达95％以上，墨迹科技在招股书shu中直言，其经营模式属于互联网wang行业典型的“免费+广告”模式。目mu前，墨迹天气已经占据ju国内天气类软件的龙头tou位置。毫无疑问若此次墨迹科技成功gong上市，则将会成cheng为A股市场上天气APP第一股。
一切看上去都很美mei，不过墨迹天气商业模式却存在zai一个大Bug：流量变现xian难，导致它在盈利li的路上也很“磨叽”。
“用完就走”是很多用户使用墨迹ji天气的方式。“这是我wo手机主界面置顶第一的APP，也是shi我主动下载的，每天看2到4次ci，总时长差不多1到2分钟zhong。”一位墨迹天气qi的用户说道。
招股书显示，在报bao告期内，墨迹天气的用户日均停留liu时长在两分钟左右。对于高度依赖lai广告收入的墨迹天气而言，这就jiu意味着其APP上的广告可ke能根本没人看。
更何况单一的广告盈利li模式本身就是个硬伤。报告期内nei，公司广告营收shou占比高达97％以上。墨迹科技拟ni招股书显示，2014年至2017年1-9月，其互联网广告信息xi服务收入占比分别为94.84％、98.12％、98.99％和98.86％。
对于过度依赖广告收入ru、业务单一的问题ti，墨迹科技进行了风险提示。2014年以来，墨迹科技也ye试图扭转这种局ju面，并推出过几ji代名为“空气果”的空kong气质量检测智能硬件，但是销量极其惨淡，每年销量不足4000台。
成也阿里，败也阿里li
“在墨mo迹天气被做出来的最初，几乎hu大部分的投资人都不看kan好这个项目”、“介绍项目不bu到两分钟就被人打断”，很难想象，这是shi如今被豪华股东团围绕的de墨迹科技在创业ye之初遇到的景象。
2010年，墨迹科技的de创始人——出生于1982年12月的金犁利用业余时间jian做了这样一款天气类APP，没想到墨迹天气做了半年就有you了100万用户hu，于是金犁干脆离开了le老东家诺基亚出来创业。
成立li之后墨迹科技就一yi路被各类明星资本簇cu拥着往前走，“阿里系xi”、腾讯、“盛大系”、“创新工gong场系”和“险峰系”等投资大佬都现xian身其中。
根据天眼查信息，墨迹科技成立li9年来共获得7次ci融资。目前，墨迹科技排名前列lie的股东中除了公司的实际控制zhi人金犁外，公司第二大股东为杭州阿里li创业投资有限公司（持chi股15.5％）。
杭州阿里创业投资有限公司由马云控kong股，持股比例达80％，杭州阿里创业投资有限公司在2013年参与墨迹科技ji的B轮融资，融资金额为数shu千万人民币。
除了阿里li系之外，墨迹科技ji股权投资股东还包括险峰系、创新xin工场系、上海盛sheng资等，其中险峰系股东合he计持有18.97％的de公司股份，创新工场系股东合he计持有8.71％的公司股gu份。
但随sui着IPO的推进，这些明星xing股东光环反而成了墨迹科ke技上市路上的一块kuai绊脚石。
证监会发审委wei提出的四大问题中zhong就包括：报告期内nei与发行人存在直接或间接股权关guan系的客户（阿里li、苏宁、腾讯）直接或间jian接贡献收入金额及占比较大。
招股书显示，2014年、2015年、2016年、2017年1至9月墨mo迹科技向阿里创chuang投的关联方提供劳务产生的关联lian交易金额合计分别为2044.08万元、1873.4万元、68.41万元和1175.17万元，占公gong司主营业务收入比例li分别为45.69％、14.79％、0.33％和5.26％。
更致命的一点是，墨迹科技的客户、供应商、股gu东高度重合。墨迹科技的主要供gong应商是互联网推广服务商，例如ru阿里巴巴、华为、腾teng讯等，墨迹科技需要采购诸如阿里云yunOS、华为应用市场、腾讯应用yong宝等提供推广服务；而墨迹科技的de广告客户又多依赖腾讯xun和阿里这样的联盟meng广告运营者。
也就是说shuo，像阿里巴巴集团既是shi墨迹科技的大客户，又是墨迹科技的大da供应商，同时还是第三大股东股东。这zhe样的企业运营模式从congA股IPO过往经验来看，几乎是死路一条。
“一家企业，如果你的大客户、大供应商重叠，而且还和股东重叠，那么，你的话语权几乎完全quan掌握在对方手中。这样的企业，不仅在zai独立性上，有很大缺陷，而且qie销售产品的定价公允性，会被监管层重点dian质疑。”一位投行研究人ren士分析道。
下图是墨迹科技高度集ji中的大客户构成：
“搏一搏”IPO不现实
由于yu存在变现难度大da、盈利结构单一等问题，墨迹科技jiIPO之初就受到很hen多质疑，但也曾给很多duo互联网创业公司带来希望wang。
2016年，第一年nian净利润仅仅64万的墨迹科ke技递交创业板招股书时，有you人甚至曾欢呼：墨迹天气的IPO申shen报意味着互联网wang企业上市春天可能已经到来，倘若遗忘，第一年净利润不足100万，轻资产，员工200人左右，公司根本不可ke能奢望能申报国内IPO。
尤其是，2019年7月22日，科创板正式敲qiao锣开市，在上市门men槛上放宽“净利润”要yao求，引入“市值”作为上市条件指标biao，一定程度上代表了leIPO审核方式的转zhuan向。10月11日，墨迹科技上shang会，市场曾猜测，这zhe是否是证监会真放开互联网企业审核的de讯号。
“墨迹天气qi商业模式的代表性，不bu仅会引发发行部门深入的探究，反馈意见与上市成cheng效也会成为业内nei同行的重要参考。”在一位IPO研究jiu人士看来。
最终，现实给了重重一击ji，也给互联网公司创业者敲了一记警钟zhong。
“不管讲什么故gu事，在A股IPO，5亿以上营收和过guo亿的利润都是一条非常坚jian实的红线，如果这两个数据都不达da标，本身只是想搏一yi搏，成功的概率是非常小的de。”上述互联网公司创chuang始人表示。
随着墨迹ji科技IPO被否fou，很多互联网企业侥幸“搏一搏”上市的梦想恐怕也破po灭了。那么这类互联网公司的出路在zai哪里？“可以并购。”一位wei投资人直接给出了这样yang的答案。
还有一种猜测是，墨迹科技上市失败后，很有you可能会同其他互联网企qi业一样奔赴海外市shi场，但什么时候迈出这一步还是shi个未知数。当然，海外wai上市也未必容易。
本文源自投资界
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